如何理解本轮政策的新焦点:政策性、开发性金融工具要点是啥，让我们一起来分析一下6月29日的新政策吧，这会对我们有什么影响呢？
6月29日,国务院常务会议决定,利用政策性和发展性金融工具,补充包括新基础设施在内的重大项目的资金,或匹配特殊债务项目的资金。考虑到政策性银行8000亿元增加8000亿元,不难看出,这一轮政策重点正在逐渐转向政策性和发展性金融。我们相信,新政策的重点将是增加广泛的信贷,加快经济复苏的步伐,债券市场利率将面临上行压力,“国开-国债”利差可能会扩大,基础设施板块将迎来更多的股权投资机会。
这次金融工具的三大要点。
融资方式:预计金融工具主要依靠发行债券进行融资,央行将给予适当的贴息。
资金使用:3000亿元的金融工具拓展了项目资金募集渠道;投资三类项目,包括五大基础设施重点领域、重大科技创新等领域,以及其他可由地方政府专项债券投资的项目。
操作流程:这个金融工具的投资需要遵循市场化的原则,自负盈亏,可以通过基金,以股权的形式注资。
进一步分析金融工具。
不同于PSL:虽然两者都是面向政策性银行,为具有定向特征的重要项目提供融资支持,但PSL资金来源是中央银行贷款,而金融工具的资金主要依靠发行金融债券来筹集,PSL以债权方式投资棚改项目,而这种金融工具是以股权方式投资。
不超额发行货币:由于政策性和开发性金融工具的定向性,不会产生大量的货币再创造,从而保证资金的精准滴灌,因此可以避免洪水和超额发行货币。
新增信贷额度叠加8000亿,为宽信用“保驾护航”。
近年来,政策性银行出现了两次明显的信贷供应增长,这两种情况都发生在经济增长大下行压力的时期。通过政策银行“逆境托市”角色定位,发挥了广泛信贷稳定增长的作用。与此同时,在信贷高增长的年份,政策性金融债券融资也将成交量增加。根据历史经验,我们预计这一轮8000亿元的信贷扩张将主要是发行政府债券,为社会融资;但不要排除随后的压力,由央行提供一定的支持。在资金使用方面,我们预计将投资于基础设施领域,这可能集中在交通、仓储和邮政行业。
新政策重点将带来什么影响:信贷宽松加码,经济复苏步伐加快。
在信贷方面,预计2022年政策性银行新增人民币贷款将达到2022年.5万亿元,新增人民币贷款21-22万亿元;对于这3000亿金融工具来说,作为项目资金,可以在更大程度上撬动市场资金,预计会为社会金融的增量贡献00%.3万亿-1.两万亿。我们预计,固定资产投资也将显著改善本轮政策银行支持的基础设施领域,从而加快经济复苏的步伐。
扩大利率债供,“国开-国债”利差可能会扩大。预计这一轮政策性金融工具和新增信贷供应将增加政府金融债券净融资1万亿元,再加上基本面修复,债券市场利率将面临更大的上行压力“国开-国债”也有可能进一步扩大利差。
预计基础设施行业将有更多的投资机会。随着经济基本面的逐步改善,A股市的反弹过程已经开始。在第三季度,基本面的修复预计将推动股票估值的持续复苏。其中,基础设施投资、制造业投资等领域的增长率也有望上升,基础设施领域将有更多的投资机会。
风险因素:
经济修复节奏低于预期;政策落地速度和力度低于预期;局部疫情反复超预期。
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